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一、从购买决策的角度看酱油
影响酱油购买决策的因素有哪些，消费者选购某个品牌的酱油受哪些因素影响，知道了这些因素，是否就能找到企业酱油销量增长的驱动因素？
根据《消费者酱油购买决策影响因素调查研究》这份期刊里的调查结果：68.95%的受访者最关注的是品牌口碑，31.86%的受访者会关注酱油等级，28.20%的受访者会关注食品添加剂的情况，26.14%的受访者会关注原材料问题。
既然关注品牌口碑的受访者最多，那么，那些品牌口碑排名靠前的酱油企业，是否形成了相比于对手的竞争优势？它们是否具有品牌效应，从而形成护城河？
二、定性来看，谁具有品牌优势？
⒈海天味业的品牌优势
2021年年报中，海天味业提到，公司具有高美誉度的品牌优势。
下图是年报里的原话，里面提到了品牌形象的四个来源：品牌，产品，渠道以及科研实力；此外，这里还提到了消费者触及数、渗透率、市场占有率以及高质量。
这些关键词可以当成我们分析其他企业品牌优势的切入点。
⒉千禾味业：差异化品牌竞争优势
千禾味业在2022年股票发行预案里指出：
公司专注聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品，紧紧把握消费升级时代趋势，引领中高端市场消费需求，形成独具特色的差异化品牌竞争优势。
千禾味业在体量上无法赶超海天味业，但是公司的定位很准确，主打高品质健康酱油和消费升级，通过差异化形成竞争优势。根据2021年的公司公告，千禾味业中高端调味品（高鲜、零添加、有机等）销售收入占调味品销售收入约为75%。
⒊中炬高新：高端酱油的代表？
“厨邦酱油美味鲜，晒足180天”，中炬高新是最早布局高鲜酱油市场的调味品企业之一，公司产品布局以高端酱油为主。
2020年的公司公告里中炬高新提到了自己的品牌优势，如下图所示，听君一席话，如听一席话。这里面没有关于渗透率、消费者触及数、市场占有率的数据，只是说了公司的荣誉称号、花重金做品牌推广以及请国内知名的策划机构等。
三、定量求证，品牌优势真的存在吗？
如果企业具备品牌优势，意味着消费者对公司的产品具有品牌忠诚度，但是从去年国庆节海天味业食品添加剂事件来看，很多购买海天酱油的消费者，对其没有任何忠诚度，而且没有独立判断的能力，很容易被煽动情绪，进而影响到他们购买哪个品牌的酱油。
从数据上看，具有品牌优势的企业，其利润率不会呈现出下降的趋势。首先，2021年美味鲜的利润率开始下滑，2021年上半年的净利率为14.70%，2022年上半年下降到了11.61%。
2021年期，海天味业净利率也下滑了，不过下降的幅度比中炬高新低很多，反映出下面两个特点：
一是海天味业的底子好。它的净利率本来就比美味鲜高很多，基本在20%以上。
二是海天味业的抗跌能力强。同样面临着疫情冲击和消费疲软，海天味业的应对能力比美味鲜好一些。
千禾味业的净利率走势跟中炬高新很像，2019年前都呈现出了明显的增长趋势，但是2020年受疫情影响，公司净利率有了不同程度的下滑。从净利润的绝对额看，千禾味业的净利率不到海天味业的一半。
因此，对比来看，上述三家企业都可能在不同的消费群体范围内存在品牌优势，不过海天味业的覆盖范围可能更大。
四、谁会成为万亿市值的调味品企业？
市值＝净利润×市盈率。
要想做到市值千亿，净利润和市盈率都得发力。
下图是从“同花顺iFinD”中查找的三家公司市值和市盈率的数据，这些数据只是大致模糊的数据，并不精确。
千禾味业的市盈率最高，但是净利润规模最小，目前千禾味业的市值规模也最小。
海天味业当前的市值超过了4000亿，净利润不到70亿，市盈率60倍。
因此，从体量上看，再结合我们前面对品牌优势的分析，海天味业是三家企业中最有可能市值超过万亿的企业。
不过我们前面分析存在的前提是，调味品行业的规模还会扩大，行业集中度还会继续提升，否则海天味业不具备收入和利润规模继续扩张的条件。
之前测算过海天酱油的市场占有率，约在15%左右；对比日本酱油的竞争格局，根据研报里的数据，2020年行业老大龟甲万集团的市场占有率达到了34%。如果后期海天味业通过自身的增长以及并购两种方式，其市场份额提升的可能性很大，进而拉动收入利润增长。
不过品牌优势只是企业护城河的来源之一，因为护城河是一种结构性的竞争优势，会跟规模效应、网络效应等一起构成企业的护城河。目前来看，如果调味品行业继续发展，海天味业在众多企业中胜出的可能性更大。
